美国能否应对下一场金融危机?

admin 2018-04-15 导读

本世纪末,当经济史学家们将始于2007的“大衰退”与始于1929的大萧条进行比较时,他们将得出两个基本结论。首先,他们会说,美联储和财政部对2007危机的即时反应是一流...

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 本世纪末,当经济史学家们将始于2007的“大衰退”与始于1929的大萧条进行比较时,他们将得出两个基本结论。

首先,他们会说,美联储和财政部对2007危机的即时反应是一流的,而1929股市崩盘后的立即反应充其量只是第五次。
诚然,2007至2008年间金融危机的后果是痛苦的;但就产出和就业的下降而言,它并没有成为大萧条的重演。
另一方面,未来的历史学家也会说,2007至2008年间美国的长期反应是三流甚至更糟,而富兰克林罗斯福总统、国会和美联储在大萧条之后的反应是二流甚至一流的。
新政时代强有力的政策为战后长期繁荣的快速而公平的增长奠定了基础。
现在,考虑一些关键的经济数据点。
美国的人均国民收入在2006达到顶峰,就在大萧条之前,2009的人均国民收入仍比这一水平低5%。
然而,在三年内,它又回到了2007的峰值;如果我们幸运的话,它最终将比今年的2007峰值高出8%。
相比之下,美国人均国民收入在1929达到顶峰的四年后,仍下降了28%,而且在整整十年内都不会回到1929的峰值。
换句话说,不可能与大萧条相提并论,至少在人均国民收入下降方面是如此。
但就生产率增长疲弱而言,也无法与“大衰退”相提并论。
在1929大萧条前商业周期达到顶峰的11年内,每个工人的产出增长了11%,而且仍在快速增长。
相比之下,今年的人均产出仅比大衰退前的峰值高出8%,而且这一数字还在继续缓慢上升。
因此,在大萧条开始后的11年里,罗斯福和他的团队使美国的人均国民收入回到了以前的峰值,同时将人均产出提高了11%。
此外,他们这样做是因为他们在1933年初所处的位置,比2009年底美国决策者所面临的情况要糟糕得多。
当历史学家回顾这两个时期时,他们将不得不得出这样的结论:大衰退(GreatRecession)后的相对表现令人震惊。
民主党人将这一惨淡的历史记录归咎于共和党人,指的是共和党人在2010关闭了财政刺激计划的龙头,然后又拒绝重新启动。
共和党方面则对金融危机以来的增长乏力提出了一系列令人费解和语无伦次的解释。
当然,一些共和党人将其归咎于奥巴马及其标志性的立法成就,比如“2010合理医疗费用法案”(Obamacare)和2010“多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法案”(Dodd-FrankWallStreetReformandConsumerProtectionAct)。
其他人指责失业者,那些已经完全退出劳动力市场的人,或者那些想要工作但被认为没有任何价值的人--所谓的“零边际产品工人”。
民主党人提出的观点更有道理,即使奥巴马和他的团队在复苏的早期阶段推行不当的财政紧缩政策也应该受到公平的谴责。
无论如何,紧缩并不是全部。
当我们思考接下来会发生什么的时候,2007后的反应中最令人担忧的方面是,那些实施了它的人,以及那些继承了它的人,仍然没有意识到这是一个失败。
例如,美联储政策制定者,除了少数值得尊敬的例外,仍然坚持认为,考虑到当时的财政逆风,他们已经尽了最大努力。
同样,奥巴马政府的政策制定者们仍在为防止第二次大萧条而沾沾自喜,并表示,考虑到2010中期选举后共和党在国会中所占的多数席位,他们已尽了最大努力。
与此同时,右倾的经济学家们仍然忙于争论奥巴马政府的财政政策和当时的美联储主席本伯南克的货币政策是危险的通货膨胀。
如果我们要相信它们,我们应该认为自己幸运地逃脱了希腊或津巴布韦的命运。
但正如加州大学伯克利分校(University of California,Berkeley)的克里斯蒂娜·D·罗默(Christina D.Romer)和戴维·H·罗默(David H.Romer)所指出的那样,战后缺乏应对金融危机的货币或财政空间的国家,往往会在危机发生10年后出现10%甚至更多的产出缺口。
上一次危机爆发到现在已经有11年了,我们经历另一场危机只是时间问题--至少从1825开始,现代资本主义经济体就遵循了这一规则。
当这种情况发生时,我们会有货币和财政政策空间吗?
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